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醫藥企業IPO 理性回歸

作者：胡芳
來源：中國醫藥報
2014-09-06 09:02

    7月6日，創業板再添新丁。冠昊生物、東寶生物上市交易，金城醫藥也正式在深圳創業板正式掛牌。這三只醫藥新股的出現，為半年來黯淡的資本市場抹上了一筆亮色。
    “醫藥企業IPO 熱潮仍將繼續，但是市場將逐步趨向理性。”從容投資業務合伙人、基金經理姜廣策表示。
    造富運動
    6月27日，東寶生物開始網上申購。企業擬募集1.84億元，實際募集資金為1.71億，同時發行價也僅為9元每股。有評論人士指出，東寶生物不僅創下了創業板新股的最低發行價，同時也成為  創業板第一家沒有超額甚至沒有足額募集資金的新股。
    面對在創業板創下兩個最低記錄的東寶生物，人們不難聯想到一年前同為醫藥企業的海普瑞則是以每股148元的發行價創下IPO重啟以來的最高記錄。
    曾幾何時，IPO成為所謂的造富運動。從2009年桂林三金正式獲發行批文，成為IPO重啟第一單起，醫藥企業家們借助IPO紛紛躋身億萬富豪之列。在上市當日，桂林三金收報36.01元，漲16.21元，成交金額10.6億元，公司總市值為163.49億元，董事長鄒節明一日暴富;2010年5月,海普瑞以148元創下了IPO重啟后最高發行價記錄，其創始人李鋰夫婦也以426.29億元的身家問鼎內地新首富；2010年9月，智飛生物以66倍的發行市盈率融資15.19億元，其董事長蔣仁生、副董事長吳冠江分別以身價90億元和40億元迅速闖入創業板富豪的前十名……
    那是一場豪華盛宴。來自貝祥投資集團的統計數據顯示，2009年10月到2010年9月，醫藥企業完成IPO的有39個，同比增長1200%，累計募集資金468.7億元，同比增長3100%；而2010年醫藥行業完成私募融資案例69個，較上年同期增長86%，涉及制藥工業、醫藥商業、醫療器械、醫療服務等多個領域。
    不僅如此，分析人士指出，國內有超過500家PE/VC（私募/風投）建立了醫藥團隊或在做醫藥項目，投資公司之間對于優質醫藥企業的爭奪也越來越激烈。
    “造成2010年醫藥行業資本市場活躍的主要原因,一方面是醫改成為醫藥行業發展的推動力。預計在新醫改的帶動下，醫藥上市公司將有20%的增長，醫改帶來的市場擴容保守估計也將超過1100億元。而另一方面是隨著人們生活水平的提高以及對自身健康的重視程度越來越高，醫藥行業將呈現加速增長的態勢，并凸顯出具有成長性的投資價值。”中投顧問醫藥行業研究員郭凡禮表示。
    而在貝祥集團執行董事伊彥寧看來，2010年的市場明顯帶有“補課”特點。他指出，從2008年10月金融危機爆發到2009年6月長達9個月的時間里，中國醫藥行業沒有一家企業成功IPO，這期間積累了大量已經完成前期上市準備工作，但由于金融危機而主動推遲上市計劃的優質企業。同時，長時間的“IPO荒”也在二級市場積聚了龐大的買盤勢能，這種勢能從2009年7月桂林三金上市開始逐步釋放，在2010年進入了集中宣泄期。“這種現象不僅存在于醫藥行業，而是一種全面的爆發。”
    申國萬銀研究報告也指出，2010 年資本市場整體下跌6.8%，但醫藥板塊上漲29.7%，跑贏市場36個百分點，在眾多板塊中表現第二。由于醫藥股成長好、概念多，成為市場追捧的熱點。
    理性回歸
    應該說，2010年醫藥企業IPO的輝煌也延續到了2011年。據不完全統計，自1月7日振東制藥上市后，千紅制藥、佐力制藥、尚榮醫療、益盛藥業、福安藥業、翰宇藥業、千山藥機等十余家醫藥企業先后登陸滬深兩市，泰凌醫藥、上海醫藥等則登陸香港——上海醫藥甚至創下了至今亞洲規模最大的一筆醫藥保健類企業IPO。
    “2011年醫藥企業IPO的數量應該不會低于2010年，但市場表現會回歸理性。主要表現在企業的發行價會相對偏低。”姜廣策對記者表示，“一方面是因為今年資本市場缺錢，另一方面是估值趨向合理。”
    7月6日，中國人民銀行決定自7月7日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。這是今年以來央行第三次上調金融機構人民幣存貸款基準利率。此前兩次分別在2月8日和4月5日。此外，央行還多次提高存款準備金率。
    “銀根緊縮使得資金的流動性越來越少，熱錢也會相應減少，資本市場不會再像創業板剛推出時那樣瘋狂，估值也會相對理性。”興業銀行投資人士如是表示。
    數據顯示，IPO重啟后，由于高成長預期的支撐，創業板得到了市場主流資金的熱捧，在發行階段被給予超高的估值。桂林三金發行市盈率為32.89倍，隨后50倍、80倍市盈率的個股不斷出現，到今年1月份新研股份的發行市盈率竟然高達150.82倍。
    “新發行的股票中，創業板新股發行市盈率從去年四季度的80余倍，已經下降到目前普遍的30倍至40倍區間。”分析人士指出。
    以冠昊生物和東寶生物為例。冠昊生物發行價為18.2元/股，對應市盈率38.16倍；東寶生物發行價為9元/股，對應市盈率33.48倍；飛力達發行價為20元/股，對應市盈率32.36倍。
    “市盈率達到30倍~40倍，上市公司和背后的創投還可以賺到錢。因此一級市場對企業IPO仍然有興趣。當然也不排除限于現在資本市場現狀，一些公司尋找更好、更合適的IPO空間。”興業銀行投資人士說。
    數據顯示，今年上半年的創業板市場可謂慘淡，從1138點到最低846點，創業板指數半年大跌292點，跌幅達到25.66%，市值蒸發2200億元，且新股破發成為常態。登陸創業板還有意義嗎？
    “新股破發主要有高市盈率發行、新股密集發行、市場資金面趨緊以及股市持續低迷等諸多原因，并不一定是公司自身的問題。大環境如此，醫藥新股存在破發現象也很正常。”郭凡禮說，企業可以采用引進基石投資者、同基石投資者簽訂鎖定協議以及引進戰略投資者以及國際投資者的方法，來提振投資者信心。
    前景看好
    “醫藥行業屬于防御型行業，在政策的大力扶持、人口老齡化現象突出、人們生活水平提高、消費者對自身健康越來越看重的前提下，未來醫藥行業IPO熱潮仍將延續。”郭凡禮表示。
    中投證券分析報告也指出，盡管2011年以來，受市場情緒影響，醫藥板塊估值出現大幅波動，從50倍以上的動態PE回落到25倍。然而行業的收入利潤增速仍然維持在20%以上。醫藥行業未來仍然可期，其中醫療服務將會得到資本市場的青睞。
    報告指出，政府投入在“補需方”的同時，“補供方”已經悄然起步，對縣醫院等基層醫療服務機構的投入開始拉動醫療服務相關產業的發展，政策上對民營醫院的放寬，也將刺激醫療服務領域的大發展。
    “醫療服務是目前醫藥上市公司的稀缺資源，與醫療服務相關的醫療器械領域近年增長明顯提速，此外創新是醫藥領域利潤最豐厚，也是最能抵抗降價風險的領域，恒瑞醫藥專利藥艾瑞昔布的獲批，意味著領軍企業已開始進入專利藥時代。”中投證券分析人士稱。
    國都證券分析師潘蕾則更看好中藥未來發展前景。她認為，循證醫學的興起、政策扶持尤其是醫保擴容以及技術改革和產品創新等因素都將推動中藥行業未來保持25%的年增長率。其中，中藥保化產品和OTC尤其值得期待。中藥飲片及中藥配方顆粒未來有望成為OTC市場的生力軍。“品牌中藥企業產業鏈整合能力強，向大健康領域延伸優勢顯著。在現代中藥當中。中藥注射劑未來會受益于國家政策紅利和醫改擴容，將迎來新一輪的發展；植物藥是最可能走出國門的先行者，在全球市場擴容和新的技術革新下，將會有超預期的表現。”潘蕾稱。
    “我國醫藥行業在目前發展得很興盛，因此資本市場非常看好醫藥行業。不僅今年醫藥企業IPO的數量不會低于去年，還有很多醫藥企業正排隊IPO。”姜廣策強調，這些企業分布在與醫藥相關的各個細分領域，因為“在醫藥行業每個細分領域中，都有優秀的企業出現。”
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    發行首日東寶生物暴漲198.9%
    7月6日，創業板第一低價發行股東寶生物暴漲198.9%，成創業板首日漲幅第二高，且盤中兩度被特停，也成為今年首只享受這種“殊榮”的新股。
    盡管發行期間并不被機構看好，但是東寶生物依然憑股價低的優勢，成為資金熱捧對象。6日，其以較發行價翻倍的18元大幅高開，于上午10點開始發力飆漲，短短10多分鐘，盤中漲幅便達20%，遭到深交所特停。停牌半小時后，東寶生物繼續沖高，盡管股價略有反復，但是在收盤前依然漲至27元，盤中漲幅達到50%，再次遭特停。最終以26.9元收盤，首日漲幅達198.9%。
    據統計，創業板自開板以來，僅有金亞科技一只個股首日漲幅超過200%，達209.73%，東寶生物198.9%的首日漲幅，也就成了目前在創業板上市的新股首日漲幅第二。在其帶動下，冠昊生物股價也同樣瘋漲，該股最后以44.91元收盤，較其發行價暴漲146.8%，全天成交4.27億元。此外，飛力達盤中同樣兩度遭深交所特停，漲幅62.8%。值得注意的是，三只新股6日換手率全部超過90%，創了新股首日換手率新紀錄，而冠昊生物95.92%的換手率則創IPO重啟以來新股首日換手率新高。