“資本的寒冬真的來了”，這或許是創業者和投資人在2018年聽到最多的一句話。但從投融資數據來看，“寒冬”一詞并不適用于生物技術領域。2018年，全球生物技術領域投資總額超過388.01億美元，我國生物技術領域融資總額達309億元人民幣。

　　筆者通過整理融資數據，找到其中最為活躍的10家投資機構（見表），對他們2018年在國內的投資行為進行簡單分析。

　　紅杉中國：重視海外背景

　　紅杉中國成立于2005年，由沈南鵬與紅杉資本共同創辦。紅杉中國專注于科技/傳媒、醫療健康、消費品/服務、工業科技四個方向的投資機會。2018年，紅杉中國在醫療領域出手21次，參與生物醫藥領域投資9次，人工智能(AI)、抗體藥物/靶向藥物是他們重點關注的領域。

　　在2018年紅杉中國的投資額中，抗體藥物/靶向藥物、人工智能的投資占比均為23%。從其投資足跡來看，紅杉中國相信人工智能最終能夠化身為類似互聯網一樣的工具，滲透各個行業。從其投資的企業來看，依圖、推想科技將AI用于醫學影像；深度智耀、晶泰科技將AI與藥物研發結合；藥明明碼則致力于用大數據和AI技術加快基因組學落地的腳步。

　　相比本土企業，紅杉中國更青睞具有海歸背景或國外藥廠背景的企業。比如其投資的基石藥業，管理團隊全部具有海外制藥巨頭從業背景；天演藥業羅培志，更是曾被諾華和默沙東爭搶的抗體藥物領域的“大咖”；藥明明碼、藥明巨諾則有藥明康德背景……從投資輪次來看，紅杉中國更多地投入在B輪和C輪期間偏后期，被投企業大多是某一前沿細分領域的潛在領軍者。

　　禮來亞洲：鐘愛抗腫瘤藥物

　　禮來亞洲基金是禮來制藥在上海成立的風險投資機構，主要投資亞洲地區（尤其是中國）生命科學領域最具潛力的新興企業。該基金是首個由跨國制藥企業在中國成立的生物制藥風險投資機構。成立12年來，禮來亞洲投資了百奧維達、浙江貝達藥業、南通聯亞藥業等 30余家企業。

　　2018年，禮來亞洲在中國一共投資8次，主要集中在醫藥領域。他們偏愛A輪、B輪的公司，除鹍遠基因以外，其余被投企業全部都從事抗體藥物/靶向藥物研發。

　　在被投企業中，科望生物在2018年先后完成了兩輪融資，禮來亞洲都參與其中。這是一家旨在引領全球腫瘤免疫2.0革命的生物技術公司，目前已形成12條覆蓋腫瘤免疫治療各重要領域的自主研發產品管線。從A輪獨家投入到A+與高瓴和鼎暉的合作，禮來亞洲一路偕行，足見其對科望生物寄予厚望。

　　另外兩家被投企業奕安濟世和邁博斯生物在2019年1月合并成立Transcenta Holding (以下簡稱Transcenta)。奕安濟世的創始人趙奕寧也是禮來亞洲基金的合伙人。邁博斯生物專注于創新生物藥發現、臨床研究和商業化開發，目前已建立起由創新首仿藥和快速改進型抗體藥物組成的豐富產品管線；奕安濟世主要從事設計和創新生物工藝技術應用，以加速生物制劑的研發和生產。新成立的Transcenta具備生物藥研發、生產等全流程整合能力，并在蘇州設有藥物發現和轉化研究中心，在杭州擁有工藝與產品開發中心和生產基地，在上海、北京和美國波士頓分別設有臨床研究中心。

　　值得注意的是，這幾家公司的主營業務全部與腫瘤治療相關。眾所周知，禮來制藥本身的業務主要在糖尿病治療領域。2019年1月，禮來對Loxo的收購被視為進軍抗腫瘤業務的里程碑事件。

　　其實早在2010年初，禮來亞洲基金就對非小細胞肺癌靶向藥物研發處于三期臨床的貝達藥業進行了A輪投資，這也是禮來亞洲近10年來最重要的一筆投資。2016年貝達藥業上市，賬面退出回報為18.53倍。2015年，禮來與信達藥業達成了3個腫瘤免疫治療雙特異性抗體藥物的開發合作協議，里程碑付款總金額超過10億美元。信達藥業也是早年禮來亞洲投資的公司之一。

　　禮來亞洲的投資邏輯向來是尋找在中國某一領域有成為領軍者潛力的創新企業，并且具備與國際先進水平競爭的優勢。由此可見，禮來亞洲不僅僅是一個風投機構，它也在為禮來制藥尋找合作機會，從而與自身業務形成互補。

　　2019年開年不到3個月，禮來亞洲又向燃石醫學、博雅輯因兩家企業投資。前者為腫瘤基因檢測服務商，后者是一家基因治療企業。

　　君聯資本：關注創新與成長

　　君聯資本是聯想控股旗下的專業風投機構，其在管美元及人民幣基金總規模超過400億元人民幣，重點關注國內企業的創新與成長。醫療/醫藥領域是君聯資本投資的重要組成部分，生物醫藥技術則是他們的重點關注領域。

　　公開資料顯示，君聯資本2018年在醫療/醫藥領域進行了14次投資，主要集中在生物技術和人工智能領域，其中投資生物醫藥相關企業6家。

　　君聯資本是國內最早一批布局單克隆抗體藥物的風投機構，他們成功在第一波風口之前搶先完成了布局。而在PD-1等位點已經成為“紅海”的今天，他們投資的目標早已轉移到基因治療、小核酸藥物、免疫療法以及其他更為前沿的抗體藥物領域。

　　君聯資本更偏向于A、B輪次的項目，但是對于好的項目，他們也愿意為其破例。

　　上海細胞集團是一家細胞治療企業，是在上海市科委批準建立的市級工程技術研究中心基礎上建立的高科技公司。君聯資本自B輪開始對其投資，在2018年的兩輪投資中也均有參與。

　　信達藥業是君聯資本投資的最早一批企業，作為早期技術投資人，君聯資本通常不會參與最后C輪階段。但能夠在單抗藥物上與國外巨頭一決雌雄的企業實屬少見，最后信達藥業IPO募資，君聯資本也有參與。

　　君聯資本參與C輪的還有CRO（合同研發組織）企業賽賦醫藥。在君聯資本看來，CRO企業是創新藥產業的基礎建設者，也是必不可少的一部分。生物醫藥產業的進步，第一波福利將體現在CRO企業身上。所以從藥明康德到康龍化成，君聯資本布局了國內CRO領域的兩家龍頭企業，賽賦醫藥或許是他們下一個重點孵化對象。

　　弘暉資本：青睞早期成長性項目

　　弘暉資本是一家專注于醫療健康產業的投資基金，專注于醫療服務、移動醫療、醫療器械和生物制藥投資。其在2018年共進行了12筆投資，其中6筆投向了生物醫藥公司，主要在天使輪和A輪期間。

　　從細分領域來看，弘暉資本跨越了抗體藥物、免疫治療、微生物組學等時下熱門領域，2018年參與了兩個天使輪項目，分別是勁方醫藥和弈柯萊生物。免疫治療企業勁方醫藥成立于2017年，其天使輪規模就達上億元。該公司在2018年完成了天使輪和A輪兩輪融資，弘暉資本都參與其中。弈柯萊是上海的一家生物技術公司，主要從事生物催化和合成生物學方法的研究與開發。弘暉資本于2018年6月對其進行了獨家投資。目前該公司已建立國內規模領先的酶庫，在酶的篩選、改造、定向進化、發酵、固定化以及酶催化反應的規?；a上積累了大量經驗。

　　回顧此前弘暉投資的一些項目，如開拓藥業、吉凱基因均屬于早期技術領域的領航企業，從中可以看出，弘暉資本更傾向于投資早期具有成長性的項目，他們通常在風口來臨前搶先完成布局，在市場還呈“藍?！睍r找到領航企業。

　　通和毓承：強調全球化視野

　　2017年5月，通和資本與毓承資本合并成立通和毓承，兩支具有全球化視野的專業團隊強強聯手，共同打造關注全球前沿創新科技的醫療健康領域專項基金。

　　通和毓承關注醫療器械、診斷設備、醫療服務、醫療IT、醫療人工智能等子行業。2018年，這家機構參與了9次國內交易，其中6次與生物醫藥相關，免疫治療是其投資最多的領域。投資的基石藥業，主要從事免疫抑制劑藥物研發；禮進生物、同潤藥業都從事免疫治療研究；投資的唯一一家液體活檢企業仁東醫學，主要關注腫瘤免疫全流程服務。

　　通和毓承的投資輪次大多在A輪和B輪，他們關注早期和成長期的創新企業。

　　除了國內，通和毓承在海外的布局更為前沿。在2018年的交易中，他們投資了抗衰老藥物、免疫治療等領域的公司。通和毓承一直強調全球化視野，整理發掘全球創新技術，并創建了中國醫療領域領軍企業。

　　通和毓承負責人認為，VC（風險投資）應該考慮主動投資，具體來說分為兩種：一種是VC自己成立公司，找到一個明確的未被滿足的臨床需求，組建管理層，引進產品線；第二種是投資已有一定規模的公司，幫助這樣的公司提升價值， 比如引進產品線。通和毓承合伙人朱忠遠曾對媒體表示，通和毓承資本的一個特色是Find and Found, 即在美國找、在中國建。這種模式目前在國內還不多見。他們希望公司在創立初期就有足夠的資金，讓創業團隊專心做藥。（作者：動脈新醫藥 周夢亞）