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　　（以下內容從平安證券《醫藥生物行業點評：人工關節帶量采購平穩落地，國產替代進程有望加速》研報附件原文摘錄）

　　事項：

　　9月14日，國家組織高值醫用耗材聯合采購辦公室完成國家組織人工關節集中帶量采購招標工作，并發布擬中選結果公示。預期此次采購的結果將于2022年3月左右正式啟用。

　　平安觀點：

　　終端價格平均下降超80%，相比冠脈支架帶量采購略顯溫和：

　　此次國家層面的人工關節帶量采購系由國家組織高值醫用耗材聯合采購辦公室于6月21日提出，于8月23日正式啟動，并于9月14日在天津完成招標工作的。從招標結果看中標產品的終端平均價格由3萬元降至1萬元以內，降幅超80%。整體降幅相比此前山東等地的地區帶量采購差異不大，而略好于浙江、安徽等地的地區帶量采購。

　　與其他帶量采購類似，此次帶量采購幾乎完全移除了經銷商的收益空間。但人工關節帶量采購的中標價大多在此前出廠價格附近（扣除服務費、工具費后大多低于原出廠價），整體上看仍給制造商保留了一定程度的收益空間，具體情況則因廠家及產品不同有所差異。相比冠脈支架帶量采購的降價幅度，此次采購略顯溫和。

　　各類產品中，由于髖關節按陶瓷-陶瓷、陶瓷-聚乙烯、合金-聚乙烯分為三組，競爭壓力相對更小，因此降價幅度也相對小。膝關節沒有根據材料進行分組，相對降價壓力大一些。

　　進口企業積極參與，國產替代進程有望加速：

　　捷邁、強生、史賽克、貝朗等主要進口廠商均以積極姿態參與了此次帶量采購，在部分產品上甚至報價低于國產產品。可以看出外企并沒有打算輕易放棄人工關節的存量市場。

　　盡管如此，我們認為此次帶量采購仍有助于國產替代的加速。外企由于供應鏈等因素限制，產品成本顯著高于國內企業，而國產廠家則可以依靠成本優勢在降價后維持較高水平的附加服務，從而獲取更高的市場份額。根據聯合采購辦公室的擬中選結果公示，可以看到不僅愛康、春立、威高等老牌國產關節制造商順利入圍，邁瑞、微創、大博等人工關節領域的新進入者也在不同產品組中成功中選，有望據此實現初步放量、樹立品牌形象。

　　投資策略：我們認為人工關節帶量采購的平穩落地有助于緩解投資者的緊張情緒，提升醫藥板塊整體吸引力。但從中長期角度來說，醫改所鼓勵和壓縮的行業方向并未發生變化，核心配置應堅守政策免疫且符合行業發展趨勢的高景氣細分龍頭。

　　主線一：由創新驅動的臨床需求。隨著技術實力的提升以及審批環境的改善，中國無論從藥品還是器械行業，均迎來自主創新的收獲期，同時激活了CRO、CMO等相關外包產業鏈，重點推薦：恒瑞醫藥、凱萊英、藥石科技、東誠藥業、智飛生物、康寧杰瑞、九典制藥、心脈醫療；

　　主線二：迭代升級的美好生活需求。隨著人均可支配收入的穩定增長，我國居民對醫療衛生領域的需求逐步提升，消費型醫療在我國的需求不斷提升。同時，消費型醫療均為自費產品，有自主定價權，免疫控費政策。重點推薦：愛爾眼科、錦欣生殖、通策醫療。

　　風險提示：1）政策風險：醫保控費、藥品降價等政策對行業負面影響較大；2）研發風險：醫藥研發投入大、難度高，存在研發失敗或進度慢的可能；3）公司風險：公司經營情況不達預期。

人工關節帶量采購平穩落地，國產替代進程有望加速.pdf

(責任編輯：劉思慧)