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　　（以下內容從平安證券《醫藥生物行業點評：戰略性重視中藥板塊，關注消費屬性強的低估OTC標的》研報附件原文摘錄）

　　平安觀點：

　　中藥板塊經過長期調整，當前估值性價比高。在醫保控費背景下，以中藥注射劑為代表的輔助用藥品種受到打壓，導致中藥板塊整體業績和估值經歷長期回調。2016年初至今申萬中藥板塊漲幅為-10%，僅高于醫藥商業的-25%，而醫療服務、原料藥、生物制品漲幅分別高達150%、86%、72%；2021年12月20日中藥板塊整體市盈率為31倍（TTM整體法），僅高于醫藥商業和醫療器械，而醫療服務、化學原料藥高達67倍和44倍。經統計，基本面穩健（近三年業績正增長）的中藥企業估值基本在15-30倍之間，其中部分優質企業估值性價比突出。

　　創新型中藥獲批數量創新高，屬于政策支持方向。2020年9月，國家藥監局新發布的《中藥注冊分類及申報資料要求》明確了中藥注冊分類標準，將中藥分為中藥創新藥、中藥改良型新藥、古代經典名方復方、同名同方藥這4類。據不完全統計，2021年至今創新型中藥獲批數量達到11個，創近五年新高。新冠肺炎疫情發生后，中醫藥全面參與疫情防控救治，作出了重要貢獻。同時，中藥板塊重磅支持政策不斷，屬于政策支持方向，如2021年2月國務院出臺《關于加快中醫藥特色發展的若干政策措施》，6月30日國家衛健委等聯合制度《關于進一步加強綜合醫院中醫藥工作推動中西醫協同發展的意見》，7月7日五部門共同制定《中醫藥文化傳播行動實施方案（2021-2025年）》等。

　　中藥板塊以內循環為主，部分中藥品種消費屬性明顯。中藥板塊從藥材種植、藥品生產和終端消費都具有明顯內循環特征，不受外部對華政策影響。中藥OTC品種與食品飲料產品類似，具有明顯消費屬性。一是以院外市場為主，不占用醫保，受集采影響小；二是企業具備一定自主定價權，具備提價預期。2021年12月20日申萬食品加工板塊市盈率為40倍，與之相比中藥OTC板塊還有明顯估值提升空間。

　　建議積極關注中藥板塊，選股思路：1）基本面穩健，調整充分，估值性價比高的標的；2）以OTC品種為主，中藥注射劑占比低，中藥新藥研發能力強；3）消費屬性強，核心產品最好具備提價預期。綜合上述分析，建議關注羚銳制藥、昆藥集團、健民集團、馬應龍、濟川藥業、同仁堂、廣譽遠、華潤三九、以嶺藥業、葫蘆娃等。

　　風險提示：1）中藥支持政策落地進度低于預期；2）部分產品提價幅度或落地情況不及預期；3）新冠疫情影響中藥OTC品種終端銷售。

20211220-平安證券-醫藥生物行業點評：戰略性重視中藥板塊，關注消費屬性強的低估OTC標的.pdf

(責任編輯：劉思慧)