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2025年，港股首次公開募股（IPO）迎來井噴式增長。據統計，2025年共有117家企業登陸港交所，較2024年的71家大幅增加。其中，生物醫藥板塊表現尤為亮眼，映恩生物、恒瑞醫藥、派格生物等20家生物醫藥企業扎堆上市。這批企業中，既有深耕行業超20年的老牌龍頭企業，也有嶄露頭角的新銳力量，技術布局覆蓋抗體偶聯藥物（ADC）、人工智能（AI）制藥、雙特異性抗體、多肽、小分子等生物醫藥領域前沿賽道。

雙重催化

2025年港股市場迎來全面回暖，恒生指數全年漲幅達28%，IPO規模更是重返全球首位。創新藥賽道作為港股核心主線之一，在政策支持和產業突破的雙重催化下，釋放出強勁的市場價值與增長潛力。

創新藥行業的蓬勃發展，離不開政策層面的全方位賦能。2025年，國家藥監局、國家醫保局等部門協同發力，通過提升新藥審評審批效率、落地商保創新藥目錄等一系列舉措，為創新藥發展提供了有力支撐。

歷經多年技術積累與產業沉淀，我國創新藥行業已邁入關鍵突破期。根據國家藥監局公布的數據，2025年我國批準上市的創新藥達76個，不僅大幅超越2024年獲批數量（48個），更領先于美國食品藥品管理局（FDA）全年新藥批準規模（46個）。創新藥獲批數量的大幅增長，標志著行業發展邏輯正從“研發敘事”轉向“商業化兌現”，為產業的可持續發展奠定了堅實基礎。

另外，國產創新藥的全球競爭力持續提升，出海步伐不斷加快。據統計，2025年國產創新藥BD（商務拓展）交易數量超過150筆，交易總金額超1300億美元，強勁的出海浪潮不僅印證了中國創新藥研發的全球認可度，也讓國際化能力成為創新藥企業在資本市場估值的重要衡量標準。

例如，2025年1月，啟德醫藥與美國Biohaven、韓國AimedBio達成偶聯平臺技術授權及ADC藥物合作協議，總交易金額超130億美元，為合作方賦能21個ADC靶點開發，創下中國生物制藥領域單項技術授權合作交易金額新紀錄；2025年5月，三生制藥與輝瑞就PD-1/VEGF雙抗SSGJ-707的海外權益達成合作，拿下12.5億美元首付款，交易總金額超60億美元，刷新國內創新藥出海首付款紀錄；2025年下半年，恒瑞醫藥、信達生物分別與葛蘭素史克、武田制藥達成潛在總金額超百億美元的合作，為國產創新藥國際化發展寫下濃墨重彩的一筆。

與此同時，國產創新藥的出海合作模式也實現迭代升級，從傳統的單一管線授權，逐步向新設公司（NewCo）、合資企業（JV）、聯合開發（Codevelopment）等多元化、深層次戰略合作延伸。合作維度與深度的持續拓展，為本土創新藥企業進一步融入全球醫藥產業體系、參與全球競爭奠定了重要基礎。

百花齊放

市場對醫藥行業的長期成長信心與政策向好預期，使創新藥企業IPO融資更為順暢。為搶抓這一發展“窗口期”，多家生物醫藥企業加速推進上市進程。

從2025年登陸港交所的藥企陣營來看，既有市值超數千億元的醫藥龍頭恒瑞醫藥完成港股二次上市，也有聚焦前沿技術的生物技術新銳企業扎堆登陸。從ADC、雙抗到AI制藥，各企業依托自主研發的技術平臺構筑起技術護城河，展現出生物醫藥行業的多元化探索活力。

作為我國創新藥龍頭企業，恒瑞醫藥的港股二次上市，成為2025年港股生物醫藥板塊最受市場關注的資本事件之一。近年來，恒瑞醫藥持續加快國際化步伐，接連達成多筆海外授權交易；2025年完成“A+H”兩地上市，更是其國際化戰略落地的關鍵一步。營收層面，2025年前三季度恒瑞醫藥實現營收231.88億元，同比增長14.85%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為57.51億元，同比增長24.5%。其中，創新藥銷售與BD授權收入成為該公司業績增長的主要驅動因素。盡管目前恒瑞醫藥尚未誕生如澤布替尼般的全球化重磅產品，但其研發管線儲備充足，公司擁有超300款在研新藥，覆蓋腫瘤、免疫、呼吸、代謝、心血管等關鍵疾病領域，其中不乏Best-in-class、First-in-class類產品，這也成為其未來沖擊全球市場的核心底氣。

映恩生物是新銳生物技術公司的代表，其IPO階段獲市場火熱認購，上市首日股價實現翻倍，直觀反映出資本市場對ADC賽道的高度認可，目前公司市值約為300億港元。值得關注的是，在港交所上市僅半年后，映恩生物便宣布擬發行人民幣普通股，申請在上交所科創板掛牌，正式啟動“A+H”雙資本市場布局。映恩生物連續募資的底氣，緣于其成熟的ADC技術平臺和豐富的在研管線。其中，進展最快的ADC藥物DB-1303用于治療HER2陽性不可切除或轉移性乳腺癌患者的Ⅲ期臨床試驗已達到主要研究終點。

英矽智能則扛起了AI制藥這一前沿技術方向的大旗，作為全球AI制藥領域的領軍企業，該公司以約23億港元的募資額，成為2025年港股生物醫藥領域IPO募資最高的企業。依托自主研發的AI平臺Pharma.AI和自動化實驗室，該公司可將傳統藥物發現周期從數年壓縮至數月，且研發成本大幅下降。更為關鍵的是，英矽智能的AI制藥并非停留在概念階段，其核心資產Rentosertib已完成Ⅱa期臨床研究，是全球研發進展較快的AI設計小分子藥物之一。該藥是一種潛在全球首創TNIK抑制劑，擬用于治療特發性肺纖維化（IPF）。其Ⅱa期臨床數據顯示，Rentosertib可有效改善IPF患者的用力肺活量（FVC）下降情況，每日一次60mg劑量組患者12周平均FVC提升98.4毫升，療效顯著優于安慰劑組。目前，英矽智能已有10個藥物分子獲得臨床試驗許可，同時與多家頭部藥企展開廣泛合作。近日，英矽智能宣布與跨國藥企施維雅達成多年期研發合作，雙方將依托Pharma.AI平臺，聚焦抗腫瘤領域高挑戰性靶點，聯合識別并開發全新治療藥物，英矽智能將有資格獲得最高3200萬美元的首付款及近期研發里程碑付款。

除上述龍頭企業與新銳代表，一些深耕細分領域的“隱形冠軍”同樣值得關注，如專注眼科領域的撥康視云、深耕呼吸系統疾病的長風藥業，以及聚焦疫苗研發的中慧生物等。這些公司在各自細分賽道建立起獨特競爭優勢，形成了差異化的發展策略。

進入2026年，港股生物醫藥板塊延續活躍態勢，小核酸等新技術成為市場關注熱點。

今年全國藥品監督管理工作會議指出，我國將對新機制、新靶點的創新藥，在溝通交流、臨床試驗、注冊申報、審評審批全鏈條強化服務支持，助力創新藥“中國首發”。

與此同時，隨著醫保支付制度的持續優化、商保創新藥目錄的落地實施，以及藥企海外臨床試驗數據的加速積累，我國創新藥行業的發展生態將持續完善，有望逐步形成研發有回報、市場有支撐、國際有地位的健康生態。 （藥智網供稿）

(責任編輯：劉思慧)