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　　（以下內容從平安證券《生物醫藥行業周報：中報披露完畢，醫藥行業二季度業績快速恢復》研報附件原文摘錄）

　　行業觀點：中報披露完畢，2020Q2醫藥行業業績增長快速恢復。2020H1，醫藥行業上市公司（剔除新股及重大資產重組標的，下同）收入端增速-2.33%，歸母凈利潤增速7.54%，扣非歸母凈利潤增速7.16%。其中2020Q2，收入端增速為4.17%，歸母凈利潤增速30.88%，扣非歸母凈利潤增速29.98%，二季度業績實現快速增長。

　　分版塊來看：1）化學制劑2020H1收入端增速-5.28%，歸母凈利潤增速-4.37%。其中2020Q2，收入端增速為-2.31%，歸母凈利潤增速4.77%。化學制劑版塊受帶量采購及輔助用藥目錄等一系列醫保控費政策的影響，疊加上半年疫情的爆發，收入端出現下滑。我們認為，醫保控費為醫藥行業政策中的大趨勢，仿制藥未來仍有降價壓力。隨著優秀龍頭企業在研產品的逐步上市，未來行業分化將更加明顯。

　　2）原料藥2020H1收入端增速5.21%，歸母凈利潤增速20.70%。其中2020Q2，收入端增速為12.66%，歸母凈利潤增速37.89%。特色原料藥企業盈利能力持續提升，其高景氣主要得益于行業集中度的提升和下游需求的持續增長。帶量采購背景下特色原料藥企業議價能力提升，同時具備向下游延伸的主動權。應重點關注制劑布局領先且與原有特色原料藥品種有明顯協同作用的企業。

　　3）生物制品2020H1收入端增速4.64%，歸母凈利潤增速7.83%。其中2020Q2，收入端增速為16.17%，歸母凈利潤增速26.32%。生物制品板塊中，包括疫苗、血液制品及生物藥等。其中疫苗和生物藥更接近消費屬性，二類疫苗和生物藥均免疫醫保控費，且具有可選性。隨著居民健康意識的提升，長期有望維持快速增長。血液制品中靜丙在疫情中應用廣泛，對醫護人員和患者進行了市場教育，長期有望實現穩定增長。

　　4）中藥2020H1收入端增速-8.73%，歸母凈利潤增速-27.51%。其中2020Q2，收入端增速為-7.11%，歸母凈利潤增速-22.21%。受疫情及醫保控費的影響，中藥板塊上半年業績下滑明顯，二季度雖然業績同比下滑收窄，但仍不改下滑趨勢。我們認為，品牌中藥長期看仍有較好的發展趨勢，建議關注。

　　5）醫療服務2020H1收入端增速3.08%，歸母凈利潤增速40.33%。其中2020Q2，收入端增速為24.81%，歸母凈利潤增速109.93%。醫療服務板塊一季度受疫情影響，整體增速放緩。考慮醫療服務的剛需性，疫情得到控制后，需求集中爆發，帶來二季度的快速增長。我們認為醫療服務在我國仍存在供不應求的現象，隨著居民健康意識的提升，需求端快速提升，推動行業持續快速增長。

　　6）商業流通2020H1收入端增速-2.11%，歸母凈利潤增速-1.34%。其中2020Q2，收入端增速為2.67%，歸母凈利潤增速9.88%。疫情爆發，上半年商業流通行業受到負面影響。2020Q2，隨著疫情的有效控制，板塊重拾增長。

　　7）藥店2020H1收入端增速24.19%，歸母凈利潤增速35.74%。其中2020Q2，收入端增速為25.11%，歸母凈利潤增速40.78%。受疫情影響，上半年患者用藥多通過藥店進行采購。同時考慮疫情帶來的防疫產品需求量的增加，推動了藥店行業上半年的快速增長。

　　8）醫療器械2020H1收入端增速38.71%，歸母凈利潤增速101.50%。其中2020Q2，收入端增速為67.18%，歸母凈利潤增速172.45%。受海內外疫情影響，新冠檢測制劑需求量大，促使醫療器械板塊業績快速增長。長期看，我國醫療機構器械的整體配置與發達國家有較大差距，且高端器械國產替代率仍有較大的提升空間，長期看發展空間廣闊。

　　投資策略：中長期緊抓“抗疫”和“自主定價”兩大主線。中長期建議緊密圍繞“抗疫”和“自主定價”兩條主線。1）疫情爆發使得居民對傳染類疾病的預防更加關注，二類疫苗患者自行支付，不受醫保控費影響。同時，核酸檢測相關的企業業績增長確定性強，建議重點關注；2）隨著消費升級，我國居民醫療衛生需求增長，且不斷向3、4線城市下沉，建議關注醫療服務、CXO、創新領域等自主定價相關板塊。“抗疫”主線包括器械領域邁瑞醫療、魚躍醫療、海爾生物，診斷領域達安基因、碩世生物、安圖生物，疫苗領域智飛生物、康希諾、華蘭生物等。自主定價主線包括凱萊英、藥石科技、微芯生物、東誠藥業、通策醫療等。

　　行業要聞薈萃：1）衛健委印發關于開展“民營醫院管理年”活動的通知；2）基石藥業PD-L1抗體治療R/RENKTL的臨床申請獲美國FDA審評許可；3）信達生物tafolecimabI/II期結果發布于ESC2020年會；4）《真實世界研究支持兒童藥物研發與審評的技術指導原則（試行）》發布，兒童用藥或將加速發展。

　　行情回顧：上周醫藥板塊下跌1.97%，同期滬深300指數下跌1.53%，醫藥行業在28個行業中排名第22位。上周H股醫藥板塊下跌2.18%，同期恒生綜指下跌2.19%，醫藥行業在11個行業中排名第7位。

　　風險提示：1）政策風險：醫保控費、藥品降價等政策對行業負面影響較大；2）研發風險：醫藥研發投入大、難度高，存在研發失敗或進度慢的可能；3）公司風險：公司經營情況不達預期。

20200906-平安證券-生物醫藥行業周報：中報披露完畢，醫藥行業二季度業績快速恢復.pdf

(責任編輯：劉思慧)